Le prix du Bitcoin ne dit pas tout. Comme chaque transaction est inscrite sur une blockchain publique, on peut analyser le comportement des détenteurs. C’est l’objet des métriques on-chain.
Qu’est-ce qu’une métrique on-chain ?
La blockchain Bitcoin est un registre public. Les métriques on-chain en extraient des signaux : à quel prix les bitcoins ont été achetés, depuis combien de temps ils n’ont pas bougé, combien dorment sur les plateformes d’échange.
Ces indicateurs décrivent le passé et le présent du réseau. Aucun ne prédit le prix de façon fiable.
Le MVRV
MVRV = valeur de marché / valeur réalisée. La valeur réalisée valorise chaque bitcoin au prix de son dernier mouvement. Un MVRV élevé signifie que les détenteurs sont en moyenne fortement en plus-value, ce qui a souvent coïncidé avec des zones de surchauffe.
Le SOPR
Le SOPR compare le prix de vente au prix d’achat des bitcoins qui changent de main. Au-dessus de 1, les vendeurs sont en moyenne en profit ; en dessous, ils vendent à perte, ce qui traduit souvent une capitulation.
Le Puell Multiple
Il rapporte les revenus quotidiens des mineurs à leur moyenne sur un an. Des valeurs très basses signalent des mineurs sous pression, une situation qui a coïncidé par le passé avec des phases de creux.
Les HODL Waves
Elles répartissent les bitcoins par ancienneté depuis leur dernier mouvement. Une hausse rapide de la part des pièces récentes signale souvent l’arrivée d’acheteurs nouveaux, typique des phases d’euphorie.
Les réserves des plateformes
Elles mesurent la quantité de bitcoins détenue sur les plateformes d’échange. Selon plusieurs fournisseurs de données, elles baissent depuis plusieurs années, signe que davantage de détenteurs conservent leurs bitcoins hors des plateformes.
Les limites
Les seuils « historiques » reposent sur peu de cycles, et le marché a changé avec l’arrivée des ETF Bitcoin et des investisseurs institutionnels. Ces métriques aident à comprendre le contexte ; elles ne remplacent ni la diversification ni un horizon long.
Cet article a une vocation pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. Investir comporte un risque de perte en capital.